Напишем:


✔ Реферат от 200 руб., от 4 часов
✔ Контрольную от 200 руб., от 4 часов
✔ Курсовую от 500 руб., от 1 дня
✔ Решим задачу от 20 руб., от 4 часов
✔ Дипломную работу от 3000 руб., от 3-х дней
✔ Другие виды работ по договоренности.

Узнать стоимость!

Не интересно!

Инвестиционный риск и индивидуальная ставка дисконта инвестора

Вкладывая деньги в инновационный проект, инвестор рискует не только потерять их часть, истраченную на исследовательские и опытно-конструкторские работы, которые закончились с отрицательным результатом. При осуществлении проекта существует риск изменения доходности проекта. Этот вид риска связан с родом деятельности, и не зависит от управления фирмой.

Риск изменения доходности вида деятельности, не зависящий от управления фирмой, называется инвестиционным.

Для оценки инвестиционных рисков и определения ставки дисконта, требуемой инвестором, обычно используют один из двух методов: модель оценки капитальных активов и модель кумулятивного построения ставки дисконта. Обе модели основаны на рассмотрении утраченной инвестором альтернативы.

Инвестор всегда имеет альтернативные варианты вложения своих средств, имеющие различные степени риска. Но, поскольку, деньги - ресурс ограниченный, выбрав одни варианты, инвестор отказывается от других. С этой точки зрения, требуемая инвестором минимальная доходность, а следовательно и ставка дисконта, должна равняться доходности утрачиваемой альтернативы с тем же уровнем риска. По независящим от инвестора причинам доходность инвестиций  на отдельных шагах проекта может отклоняться от среднего значения  как в положительном, так и в отрицательном направлении (Рис. 36). В качестве платы за риск инвестор требует увеличения средней доходности. Величина этого увеличения должна возрастать с увеличением степени изменчивости доходности в данном проекте.

Рис. 36. Отклонение доходности инвестиций от среднего значения


Степень изменчивости доходности инвестиций можно характеризовать величиной среднеквадратического отклонения . Для абсолютно надежных инвестиций с неменяющейся доходностью, к которым можно отнести доходность государственных долгосрочных обязательств (срок должен соответствовать жизненному циклу проекта), . Величина этой доходности обычно принимается за номинальную безрисковую ставку ссудного процента с учетом инфляционных ожиданий. Если рынок долгосрочных государственных обязательств недостаточно развит, для определения номинальной безрисковой ставки ссудного процента по формуле Фишера используют ставку доходности по наиболее краткосрочным обязательствам, пересчитанную на период шага проекта, и ожидаемый индекс инфляции

.

Изменчивость доходности нессудных инвестиций в среднем по экономике по сравнению государственными обязательствами выше, поэтому выше и уровень средней доходности.

Ставка дисконта инвестора по методу оценки капитальных активов определяется по формуле

 ,

где  - номинальная безрисковая ставка ссудного процента с учетом инфляционных ожиданий ;

         - реальная (без учета инфляции) безрисковая ставка ссудного процента;

         - средние инфляционные ожидания за период жизненного цикла проекта;

       - средняя доходность нессудных инвестиций в экономике;

       - средняя рыночная премия за риск нессудного инвестирования;

         - коэффициент, измеряющий уровень специфических рисков рассматриваемого проекта по сравнению со средними рисками инвестиционных проектов того же типа;

         - дополнительная премия за риск вложений в малые предприятия, ;

         - дополнительная премия за страновой риск, ;

         - дополнительная премия за закрытость компании, .

Коэффициент  оценивает риск инвестирования в конкретный проект и определяется как уровень изменчивости доходности в данной отрасли по отношению к изменчивости доходности на рынке в целом.

.

Доходность вложений в рассматриваемый проект может определяться как доходность за предшествующий период акций предприятий, осуществляющих аналогичные проекты. Если таких данных нет, то можно использовать колебания цен на продукцию и используемые ресурсы по сравнению с колебанием общего индекса цен. В любом случае данные предшествующих периодов аппроксимируются на будущие периоды.

Если значение   меньше 1, то рассматриваемый бизнес менее рискованный, если наоборот, то имеет больший риск по сравнению со средним уровнем риска в экономике. Менее рискованный бизнес связан с монопольным положением в отрасли, платежеспособным спросом на продукцию или услуги. Повышенный риск связан с конкуренцией и низкой платежеспособностью.

Модель кумулятивного построения ставки дисконта отличается от модели оценки капитальных активов лишь тем, что учитывает совокупную премию за инвестиционные риски, присущие данному проекту

,

где  - премия за отдельный риск по фактору с номером . Эти факторы могут отражать персональный состав менеджеров, состояние рынков сбыта и источников ресурсов, источников финансирования и так далее.